中国不動産大手の恒大、上場廃止　経済成長の象徴から大転落

マスクをして、右袖にミッキーマウスのエンブレムのついたピンクのTシャツを着て、黒いズボンをはいた女性が、高層住宅の建設現場の前でスクーターに乗っている — 画像説明, 中国恒大集団が河南省駐馬店市で建設していた高層住宅。同社はかつて中国で最も成功した不動産開発業者だった

2025年8月25日

ピーター・ホスキンス、ビジネス記者、BBCニュース

中国の不動産大手、中国恒大集団（エバーグランデ）が25日、香港証券取引所から上場廃止となった。同社の株は10年半以上にわたって同取引所で取引されていた。

恒大はかつて、中国最大の不動産会社で、株式市場での評価額は500億ドル（約7兆3600億円）を超えた。しかし、急成長の原動力となった膨大な借り入れの重圧に耐え切れず、劇的な崩壊をした。

専門家らは、上場廃止は必然かつ決定的だったとしている。

政治リスクコンサルタント会社ユーラシア・グループの中国担当ディレクター、ダン・ワン氏は、「一度上場廃止になれば、戻ることはない」と言う。

恒大は今では、世界2位の経済大国・中国で何年も続く危機の一因をつくったことで知られている。

恒大に何が起こったのか

つい数年前まで、恒大は中国経済の奇跡を象徴する存在だった。

拡大を続けた同社の「帝国」には、電気自動車メーカーや、中国で最も成功したサッカーチームの広州FCも含まれていた。

2019年12月1日、中国広東省広州市で、広州FCの中国スーパーリーグ優勝を祝うヘッドコーチと選手ら。金とピンクの紙吹雪が舞っている — 画像説明, 恒大は中国で最も成功したサッカーチームを所有していた

恒大は、3000億ドル（約44兆円）という巨額の借り入れで成り立っていた。「世界で最も負債の大きい不動産開発会社」という不名誉な称号を得ていた。

衰退の始まりは、2020年に中国政府が、大手デベロッパーの借入額を規制する新ルールを導入したことだった。

恒大は事業維持の資金を確保するため、大幅な割引価格で物件を提供するようになった。やがて利息の支払いにも苦しむようになった。国外での借り入れの一部は債務不履行(デフォルト）に陥った。

長年の裁判を経て、香港高等法院は昨年1月、恒大の清算を命じた。以来、同社の株式は取引停止となり、上場廃止の危機が迫っていた。

恒大の清算人は今月初め、同社の負債が450億ドルに達し、一方でこれまでに売却した資産は2億5500万ドルにとどまると明らかにした。また、事業の全面的な見直しには「手が届かない」との見方を示した。

中国経済への影響は

専門家らは、恒大の破綻が、他のデベロッパーにおける深刻な問題と共に、中国を大きく苦しめているとしている。

前出のユーラシア・グループのワン氏は、「不動産不況は（中国の）経済にとって最大の足かせになっている。それが、消費が抑制されている究極の理由だ」と話す。

2019年3月26日、香港で記者会見する中国恒大集団の許家印会長。ダークスーツ、白いシャツ、赤系のネクタイを着けている — 画像説明, 恒大の許家印会長はかつて、アジアで最も裕福な人物だった（2019年3月撮影）

中国では不動産業界が、国家経済の約3分の1を占めていた。地方政府にとっても、主要な収入源となっていた。それだけに、問題は深刻だった。

金融市場調査プラットフォーム、ボンドスーパーマートのジャクソン・チャン氏は、不動産危機が、多額の負債を抱えたデベロッパーの「大規模なレイオフ（一時帰休）」につながったと説明する。雇用を維持した不動産会社でも、従業員の多くは大幅な給与カットに見舞われたという。

一般世帯は貯蓄を不動産につぎ込む傾向があるため、不動産危機は多くの世帯にも大きな影響を及ぼしている。住宅価格が少なくとも3割下落したことで、多くの世帯で貯蓄が目減りしたと、フランスの銀行ナティクシスのアジア太平洋地域担当チーフエコノミスト、アリシア・ガルシア＝エレロ氏は指摘。消費も投資もしにくい状況にあると語った。

こうした事態を受け、中国政府はこれまで何千億ドルも経済に投入している。それでも、かつては目覚ましかった中国の成長率は、「5％前後」まで鈍化し、2010年まで年間10％以上の成長率を誇っていた国にとっては、物足りないものとなっている。