中國股市「過山車」只是技術性調整？

上海股市一日狂歡後暴跌5%，盤點「殺手」，仍可見對經濟基本面痼疾、隱患和不確定性的擔憂。

中國股市周二（12月9日）暴跌，持續數月的漲勢嘎然而止，滬指跌幅5%，金融和房地產股受重創，亞洲和歐洲其他主要股市也普遍下跌。分析員認為此番「殺跌」是技術性調整，也有人認為這反映了對中國經濟基本面風險的擔憂。

經濟增速可能降到7%被認為是A股狂歡的終結者之一。

股市過山車

自今年6月以來滬指上漲41%，過去一、兩周更因政策、投機和樂觀預期等因素大漲。即使周二單日跌逾5%，滬指仍比上周高6.6%。

12月2日，國際評級機構標凖普爾對中國銀行業風險發佈警告，而當天上海和深圳股市大漲，其中銀行股漲幅達6.27%。

上海股市前一天（8日）還處於「新常態下開始一場狂歡」狀態，滬指一度突破3000點，投資者「看好中長期政策走向」，他們是如此樂觀，連剛公布的11月中國進出口數據之令人擔憂也未能讓他們降溫。

據中國網媒21世紀網整理歸納，周二中國股市大跌有「十大殺手」，而結論則是跌得對，跌得好，實際上是原來「漲多了」，被結束的是「非理性暴漲」。

「牛市殺手」中十之八九屬於技術性因素，其中據信成為導火索的是中國證券登記結算有限責任公司前一天（8日）發佈的一項通知，涉及企業債券回購資格申請的最低要求提高等變更，引發機構流動性壓力可能增大的擔憂。

另一個因素是關於IPO發行可能會加速的揣測。鑒於目前A股的「非理性暴漲」，加速IPO發行有利於理性的回歸，使這一推測顯得合乎情理。除此之外還有監管機構近幾天發出的股市風險警告，「借錢炒股」再度出現，單向牛市思維再度佔上風、空頭倉位日增等操作層面的因素。

不能歸入技術性調整因素的是經濟增速可能降到7%的預期。

新常態

這個數字近來不時出現在不同的上下文中，比如今明兩年的中國宏觀經濟運行報告，以及周二召開的中央經濟政策工作會議為明年制定的宏觀政策和增長目標。

GDP增長目標定為7%且代表經濟「新常態」，在開會前幾乎已成定論，普遍的解讀是決策者對增長減速的寬容度更大，從而實施刺激、寬鬆措施的可能性相應減弱。

目前，風險則是實實在在的。

中國11月進出口同比增速都遠低於市場預期，路透社報道稱未來中國出口的「新常態」將是個位數增長，而11月貿易順差錄得「衰退性」記錄新高，超過500億美元，使人民幣匯率政策陷入兩難境地。

人民幣匯率

12月8日，上海股市仍一片狂歡景象時，人民幣匯率兌美元中間價和即期匯率一升一貶，中間價升值91個基點，報6.1282，為9個月來最高值，而即期匯率則跌225個基本點，跌破6.17，為4個多月新低。

《人民日報》旗下人民網理財頻道引述對外經濟貿易大學金融學院院長丁志傑說，這種罕見現象說明市場存在較大的貶值壓力，未來一段時間人民幣將由升值向貶值轉變。

學術界一個較普遍看法是，壓力來自國際和國內，包括強勢美元政策、國際原油價格下跌等。

不過，一位不願具名的中國金融專家對BBC中文網表示，人民幣兌美元匯率的這種波動實際上證明中國內在的匯率形成機制正在逐步發揮作用，逐漸向反映經濟基本面和金融實際供需之間的關係靠攏。

他認為這也表明匯率制度改革的效果開始顯現。

房地產

中國國家信息中心發佈最新報告顯示，國房景氣指數今年以來逐月下滑，房地產投資增速顯著放緩，預計2015年房地產新常態下的投資增速將進一步減慢，房地產市場將持續調整，房價會繼續合理回歸。

該中心同時預計，明年上半年房地產市場可能會延續今年第四季度去庫存化的積極影響，明年下半年需求在沒有政策刺激下將會重新陷入低迷。

這被理解為中國銀行業資產風險可能加劇。中國房地產業對國內經濟總產值的貢獻達15%。

但中國部分專家認為，總體而言風險仍在可控範圍內，房地產市場走勢不會引發銀行業系統性風險。

國際評級機構標凖普爾約一周前發表報告，稱中國銀行業持有的房產市場風險敞口遠超報表上的貸款數據，未來兩年中國50大銀行面臨的最大風險可能就是房地產市場持續大幅下滑。

標普12月2日在北京對媒體發佈信息稱，中國銀行業對房地產開發和建築實際貸款敞口至少是8.2萬億元，比財務報表數據多1.2萬億元；據估算，中國三、四成企業貸款以房地產和土地作抵押。而標普此前預計中國房地產銷售今年比去年下降5%，明年可能持平或再降5%。

標普解釋說，中國房地產仍處於清庫存階段，價格會繼續緩慢下滑，不同地區的市場分化將更明顯，一線城市房地產相對健康，二線城市局部趨穩，三線城市則將繼續惡化。

針對銀行業的警告之前，標普已經發佈過針對中國房地產市場和地方債的警告。

有評論人士曾在中國社交媒體預言，房地產市場不觸底，中國經濟就難以進入新一輪增長期。

但長期而言，上述不願透露姓名的中國金融學者對BBC中文網表示，中國經濟將呈螺旋式上升增長，「即使增幅是5%、6%、7%，都是很高的」。

（撰稿：郱書 / 責編：李莉）