深圳创业板面世的时机和风险

深圳股市创业板首批28家中小企业将于本周五（10月30日）开盘交易，但其罕见的高溢价发行已引发泡沫担忧。

经过十年筹措，深圳创业板10月23日在深圳证券交易所正式开板，主要为科技和创新类增长型企业提供融资渠道。

监管当局希望创业板的建立有助于推动多层次资本市场的建立和产业结构调整。

但是，首批上市企业高溢价发行已引发泡沫担忧，并且令许多潜在投资者却步。

首批28家企业静态市盈率平均56倍，最高82.22倍。相对于深沪股市平均市盈率32.6倍和深圳中小企业板的41.2倍，创业板理论上应该具有的投资增长空间被透支。

据香港《文汇报》报道，中国35家私募基金中绝大部分准备恪守“低位入市”的投资原则，等待中期调整后出现“投资机会”时再作打算。

择机而行

深圳创业板的初始方案1999年1月呈交中国证监会，4月获时任证监会主席周小川“尽快成立二板市场”之言的推动， 2008年3月温家宝总理指示建立，一直到2009年10月23日开板，期间的波折被人称作“磨砺”似不为过。

英国杜伦大学金融教授张志超接受BBC中文网采访时表示，他认为现在推出二板市场实际上是抓住了金融危机挤掉了部分股市泡沫而市场信心又随经济复苏上涨的时机。

英国杜伦大学金融教授张志超采访录音

他认为，虽然主板市盈率和创业板首发高溢价都是事实，但如果再等，到了年底或更晚的时候，股市泡沫再度膨胀，那就等于又失去了一次开板的机会。

“既然等不到市场泡沫全挤破的时候，能做的就是把容易产生泡沫的那些股票放到二板市场，跟主板市场相对隔离，这可能也是当局的考虑之一，”他补充说。

带着泡泡问世

创业板本身就意味着高风险和高回报。但在炒作之下生成的深圳创业板首批高溢价发行，使不少业者看到泡沫风险。

还有人指出，成长型股票居然以如此高价首发，无异于带着浑身的泡泡上市，冒高风险获得高回报的投资预期很可能是一场美梦。

还有网民评论，创业板“圈钱嘴脸丑恶”，预计它顶多维系半年，不垮也成鸡肋。

有中国网民还指出，香港创业板的经历值得深圳借鉴，也有创投业者预言深圳和香港创业板日后将合并。

但是，开板伊始这种“热炒”对创业板市场本身的稳定和发展是否构成重大风险呢？

一些金融交易人员对投资人发出警告说，由于交易规模小，交易公司数量有限，创业板接受冲击能力较低，也不利于判断公司的真实业绩。

张志超认为，中国政策市的特点同样也会在创业板得到体现，但创业板市场的真正风险确实在于它规模太小，市场流动性差，容易受到操控。

比如，资金实力雄厚，跟企业管理层和政府关系密切，在了解政策动向方面又比别人占优势的大投资者很容易操控创业板上的股票。

而因为整个市场只有不到30只股，哪怕日后增加到100只，也很难承受少数股被操控造成的震荡。

他说，这种风险在深沪主板市场已经不那么严重。

中国的纳斯达克？

由于创业板市场的目标集中在诸如软件公司和制药公司这类高技术产业方面，使得人们把这个市场和美国纽约纳斯达克市场相提并论。中国内地还有评论人士认为，深圳创业板有可能“复制纳斯达克的成功”。

但是，目前在深圳创业板市场上市的企业不足30家，而纽约纳斯达克市场已经吸引了4000多家企业。

中国官方说，创业板市场潜力很大，有可能上市的创新、科技类中小企业数量众多。

果真如此，那确实可以解决市场流从性有限，规模弱小难抵操控的问题。

但张志超教授认为这类合格企业为数并不多。

而且，有业内人士坦言，够资格上二板市场交易的中国企业还是希望在海外二板市场挂牌，“正规的找正规的”。

更重要的是，纳斯达克作为一个证券市场，它所处的实体经济环境、市场运作和监管机制，以及上市企业的业绩跟它们在股票市场的表现之间的互动关系等，都使深圳创业板目前难望其项背。

张志超说，监管是另一个重要问题。创业板市场的监管目前还处于收集信息的摸索阶段，可以向纳斯达克学习，但要说“复制”其成功，恐怕至少还要二、三十年。