深圳创业板面世的时机和风险

深圳股市創業板首批28家中小企業將於本周五（10月30日）開盤交易，但其罕見的高溢價發行已引發泡沫擔憂。

經過十年籌措，深圳創業板10月23日在深圳證券交易所正式開板，主要為科技和創新類增長型企業提供融資渠道。

監管當局希望創業板的建立有助於推動多層次資本市場的建立和產業結構調整。

但是，首批上市企業高溢價發行已引發泡沫擔憂，並且令許多潛在投資者卻步。

首批28家企業靜態市盈率平均56倍，最高82.22倍。相對於深滬股市平均市盈率32.6倍和深圳中小企業板的41.2倍，創業板理論上應該具有的投資增長空間被透支。

據香港《文匯報》報道，中國35家私募基金中絕大部分凖備恪守「低位入市」的投資原則，等待中期調整後出現「投資機會」時再作打算。

擇機而行

深圳創業板的初始方案1999年1月呈交中國證監會，4月獲時任證監會主席周小川「盡快成立二板市場」之言的推動， 2008年3月溫家寶總理指示建立，一直到2009年10月23日開板，期間的波折被人稱作「磨礪」似不為過。

英國杜倫大學金融教授張志超接受BBC中文網採訪時表示，他認為現在推出二板市場實際上是抓住了金融危機擠掉了部分股市泡沫而市場信心又隨經濟復蘇上漲的時機。

英國杜倫大學金融教授張志超採訪錄音

他認為，雖然主板市盈率和創業板首發高溢價都是事實，但如果再等，到了年底或更晚的時候，股市泡沫再度膨脹，那就等於又失去了一次開板的機會。

「既然等不到市場泡沫全擠破的時候，能做的就是把容易產生泡沫的那些股票放到二板市場，跟主板市場相對隔離，這可能也是當局的考慮之一，」他補充說。

帶著泡泡問世

創業板本身就意味著高風險和高回報。但在炒作之下生成的深圳創業板首批高溢價發行，使不少業者看到泡沫風險。

還有人指出，成長型股票居然以如此高價首發，無異於帶著渾身的泡泡上市，冒高風險獲得高回報的投資預期很可能是一場美夢。

還有網民評論，創業板「圈錢嘴臉醜惡」，預計它頂多維繫半年，不垮也成雞肋。

有中國網民還指出，香港創業板的經歷值得深圳借鑒，也有創投業者預言深圳和香港創業板日後將合併。

但是，開板伊始這種「熱炒」對創業板市場本身的穩定和發展是否構成重大風險呢？

一些金融交易人員對投資人發出警告說，由於交易規模小，交易公司數量有限，創業板接受衝擊能力較低，也不利於判斷公司的真實業績。

張志超認為，中國政策市的特點同樣也會在創業板得到體現，但創業板市場的真正風險確實在於它規模太小，市場流動性差，容易受到操控。

比如，資金實力雄厚，跟企業管理層和政府關係密切，在了解政策動向方面又比別人佔優勢的大投資者很容易操控創業板上的股票。

而因為整個市場只有不到30隻股，哪怕日後增加到100隻，也很難承受少數股被操控造成的震蕩。

他說，這種風險在深滬主板市場已經不那麼嚴重。

中國的納斯達克？

由於創業板市場的目標集中在諸如軟件公司和製藥公司這類高技術產業方面，使得人們把這個市場和美國紐約納斯達克市場相提並論。中國內地還有評論人士認為，深圳創業板有可能「複製納斯達克的成功」。

但是，目前在深圳創業板市場上市的企業不足30家，而紐約納斯達克市場已經吸引了4000多家企業。

中國官方說，創業板市場潛力很大，有可能上市的創新、科技類中小企業數量眾多。

果真如此，那確實可以解決市場流從性有限，規模弱小難抵操控的問題。

但張志超教授認為這類合格企業為數並不多。

而且，有業內人士坦言，夠資格上二板市場交易的中國企業還是希望在海外二板市場掛牌，「正規的找正規的」。

更重要的是，納斯達克作為一個證券市場，它所處的實體經濟環境、市場運作和監管機制，以及上市企業的業績跟它們在股票市場的表現之間的互動關係等，都使深圳創業板目前難望其項背。

張志超說，監管是另一個重要問題。創業板市場的監管目前還處於收集信息的摸索階段，可以向納斯達克學習，但要說「複製」其成功，恐怕至少還要二、三十年。