斯蒂格利茨：中国应重新设计熔断机制

美国哥伦比亚大学经济学教授、2001年诺贝尔奖经济学奖得主斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）近日在华盛顿对BBC中文网表示，中国股市的熔断机制应该重新设计，而非就此放弃。

中国在2016年伊始在股票市场中实施熔断机制，当股市波动5%时将触动第一档熔断阀值，交易暂停15分钟；当触动7%的熔断阀值时，当天股市将提前收盘。中国的熔断机制在推出仅仅四个交易日内，就四次触动熔断阀值，随后被政府叫停。

美国、日本等其它国家也实行类似的熔断机制，但熔断阀值之间距离较远。

“我认为熔断机制可以成为金融市场重要的一部分。”斯蒂格利茨说，“美国大众的民意是，当市场出现高度波动时，一个设计良好的熔断机制有助于稳定市场。”

“所以（中国的）熔断机制的问题是，”这位诺贝尔经济学奖得主对BBC中文网说，“两个熔断阀值太过靠近彼此了，你一旦触发了其中一个，每个人都认为另一个也将被触发。熔断机制意味着市场将会停盘一段时间，因此每个人都着急在第二个熔断阀值被触发前逃离市场，所以这实际上是加大了市场波动。”

至于何为“设计良好的熔断机制”，斯蒂格利茨说，这是很难回答的问题，“但你需要注意市场运作的细节。明显的是目前（中国）这个机制设计得不好。”

在推出熔断机制的四个交易日期间，中国股市分别在1月4日和1月7日两个交易日的短时间内先后跌至5%和7%的熔断阀值，导致股市提早停盘。其中7日股市在实际交易15分钟后熔断收市。

在熔断机制取消后，上证综合指数在1月11日和1月26日两个交易日跌幅超过5%，但并未达到7%的跌幅。

“这反映出它本身就是个问题。”斯蒂格利茨说，“当你引入新的监管手段时，应该确保这些手段设计良好。如果你执行了又放弃，只会增加市场的不确定性。”

“坎坷的新常态”

斯蒂格利茨在1月发表的文章《中国坎坷的新常态》中说，“所有的市场都需要规章制度。好的规则可以帮助稳定市场。而设计有缺陷的规则，无论出发点是多么用心良苦，都可以产生反效果。”

斯蒂格利茨还认为中国面对经济放缓，使用财政政策调节经济比使用货币政策更重要。

他在《中国坎坷的新常态》文章中说，中国在公共卫生、教育、基础设施等很多领域的需求很大，也有足够的空间引入环境税、拥堵税等税收增加政府收入，再对相关领域进行投资，促进经济增长。

“这些议题可以通过设计良好的税收政策来达到，而不是通过发债。”斯蒂格利茨对BBC中文网说，“很多（对中国的）批评来自于，2009年有太多以发债为基础的财政政策。但事实上你不需要依靠债务，还有很多手段可以使用。”

他说，调整利率和影响汇率等货币政策只是手段之一，但目前更重要的是调整财政政策。“而且让人担忧的是，在这个特定的节点使用汇率（作为调节手段），只会保护某些旧有的产业，并且会减缓从出口导向型增长到内需导向型增长的转变。”

斯蒂格利茨说，中国已经意识到了经济转型的重要性，以人民币贬值来挽救中国经济将会让中国走向错误的方向。

（责编：川江）