分析：新興市場走資 中國演攻防戰

美國逐步退出量寬措施，導致新興國家的走資潮暫未停止，中國需防範的可能是新一波遊資擁入衝擊國內市場，中國政府只好做好「守城」凖備。

美國聯儲局已經連續兩個月宣佈削減債券購買規模，由寬鬆貨幣措施退出已成了定局，導致新興市場貨幣暴跌，走資潮一波接一波。

自年初以來，阿根廷比索不到一個月貶值22%，下行趨勢如吃了瀉藥般，仍在繼續。

隨著資金外逃，流動性不住的收緊，除了阿根廷外，土耳其、烏克蘭、印度、印度尼西亞等新興國家過去一個月內也不可能獨善其身，命運跟阿根廷差不多；其中巴西、南非、印度、土耳其和印度尼西亞更被封為「脆弱五國」（Fragile Five）。

據國際金融協會（IIF）最近發佈的一份監測報告顯示，今年以來，新興經濟體股市已平均下跌7.5%；而美國全球新興市場證券基金研究公司（EPRF）的統計顯示，今年1月新興經濟體股票市場基金和債券市場基金分別淨流出資金122億美元和46億美元。

中國被看空

當前資金外逃、新興市場面臨廣泛被唱空，即使中國政府一再強調今年經濟增長可以保持在7.5%的範圍內，但仍逃不出被唱空之列。

全球最大債商、太平洋投資管理公司(PIMCO)創始人、有"債王"之稱的比爾格羅斯上周一個訪問中指出，發展中國家中最大的問題是中國今年的的經濟增速，並指這是市場面臨最大威脅，令投資者的不安情緒加劇，因此需要尋求安全資產投資。

經濟學家及證券分析師認為，雖然中國高增長年代不再，但不代表已是明日黃花，按目前中國的經濟基本面依然穩健，仍可以在新興市場撤資潮中獨善其身，全球經濟是緊緊相扣，各國也在積極溝通協助新興市場渡過這次難關。

值得注意是，中國政府不擔心資金流出，反過來是更注意防範遊資借機流入，對金融市場造成衝擊，對套利的炒家而言，只要能營造中國經濟變量大、風險高的氛圍，可以在美聯儲局退市大環境下，利用疑慮心理在金融市場製造圖利的波幅。

瑞穗證卷亞洲公司董事總經理，首席經濟學家沈建光向BBC中文網表示，中國的外匯儲備達到3.82萬億美元的歷史新高，即使有資金外流，對中國來說不是一件壞事，現觀其他新興市場國家經常帳戶和貿易收支是逆差，而中國是順差；中國經濟增速仍高於很多國家，資本在中國仍能掙到錢，所以資金流出壓力不大。

沈建光分析指出，目前市場上有對中國經濟看空的講法，亦有另一派反過來唱好中國經濟及財政穩健，可作近期新興市場走資潮的的避風港，加上人民幣今年仍存在一定的升值空間，令有可能在未來一段時間擁入，令內地貨幣信貸進一步膨脹，可能令房地產的泡沫愈吹愈大。

熱錢的衝擊

因此，未來日子對中國政府政策上更大的考驗可能是熱錢的衝擊，其中一個問題可能就是影子銀行的資金泛濫。

內地的影子銀行規模，據一些不完全的統計已膨脹至30萬億元人民幣，當中不少是透過理財產品，經銀行資金流向影子銀行，再貸款了高風險行業，所以當中存在影子銀行的問題，可能有一朝日由政府與銀行「包底」。

另一個中央及地方政府都感到頭痛的問題是地方債務。國家審計署去年12月底公布的《全國政府性債務審計報告》顯示，中國地方政府債務近年來增長迅速；其中地方政府債務總額（直接+或有）2010年底為10.7萬億元人民幣；2013年6月底增至17.9萬億元，兩年半增長67.3%。

地方債規模在兩年半內暴增近70%，今年亦是地方債償債高峰期，個別地方政府償付能力存疑，外圍投資者可以借個別地方政府的財務難題，伺機唱空中國套利。

另外，實德金融集團行政總裁陳柏楠接受BBC中文網訪問時指出，目前新興國家的走資潮來看，相信仍會持續一段時間，這輪走資因美聯儲局的逐步退市而起，必須密切留意美國的退市動向才知道這輪走資潮維持多久。

至於由新興國家撤出來的資金走向，陳柏楠指，一是回流美國本土，二是進入歐洲市場，三就是中國，包括香港市場，目前中國的經濟基本面雖然良好，不過內地對資金的進出仍然十分嚴控，目前看不到遊資會有急擁入內地市場的趨勢，最大可能是借香港的市場投資內地可升值的板塊。

新興組合基金研究全球公司EPFR Global近日公布的數據顯示，今年以來新興市場股票基金流出的資金規模達到186億美元，流出規模已經超過了去年全年，去年全年流出規模為152億美元。

新任美國聯儲局主席耶倫將在美國時間本周二向美國眾議院金融服務委員會就美聯儲半年度貨幣政策報告作證詞陳述，她的言語將有多大影響及殺傷力，受各方關注。