國際資本避風 滬港通「北熱南冷」

允許中國內地和香港投資者直接進入對方股市的「滬港通」11月17日開始首日的表現未合眾多專家預期，出現大量港資北上而滬股資金南下不多的「北熱南冷」現象。

此前曾有很多分析人預測，由於中國內地股民不滿大陸股市表現、渴求分散資產，因此南下港股的資金在滬港通初時會比較熱烈。

在中外政商各層面幾乎一致肯定滬港通「重要開始」意義同時，有點評指出，「北熱南冷」現象很可能是由於國際上大量尋求「避風港」的資本期待進入仍在很大程度上受到管制「庇護」中國大陸資本市場的原因。

面對中國經濟增速放緩，日本經濟再次進入衰退，歐洲經濟幾乎停滯，美國經濟復蘇前景不明的大背景，國際投資者希望分散風險很可能是促成滬港通北熱南冷現象的主要推力。

北熱南冷

滬港通交易開始首日，透過香港市場北上購買大陸A股的反應較熱，交易在當地時間下午二點左右便已日定額告罄收市； 而大陸股民南下港股仍有巨大餘額，僅用去日定額的17%。

瑞士私人服務銀行尤利烏斯·拜爾銀行（Bank Julius Baer）在香港的分析師指出，價值約4.2萬億美元的中國大陸股市是當今世界上罕有地幾乎與全球其它主要股市「脫鉤」的巨大資本市場，因此比起隨時可能受美國聯邦儲備局、歐洲央行和日本央行等央行政策性決定衝擊和影響的國際資本市場來說是分散風險的好去處。

分析指出，滬指與摩根斯坦利資本國際全球股指（MSCI All-Country World Index）的相關聯係數僅為0.1，是全球主要股市中最低的一個。

摩根斯坦利資本國際全球股指是一個跟蹤反映全球1600多個主要公司股價波動的指數。相關聯係數0說明完全不相關，1則完全相關。 相比之下，港股與摩根斯坦利資本國際全球股指的相關聯繫係數為0.3，德國歐股600指數相關聯係數則高達0.8，美股標普0.9。

因提出金磚四國（BRIC）概念而知名的國際投資銀行高盛（Goldman Sachs）經濟學人奧尼爾也表示，作為全球第二大經濟體，中國大陸股市只是針對本國政策變化才應聲而動，對國際市場風波幾乎「無動於衷」。 他認為，那些對「不同資產」有興趣的投資者因該更希望擁有一些與全球股市相關係數低的股票。

除避風港效應外，也有分析認為中國大陸股市與國際脫鉤也可能對國際投資者意味著更大的機會和潛力。 陸股目前仍滯留後金融風暴陰霾中，滬指仍低於2007年高位60%。 與此同時，從東京、法蘭克福到紐約，全球主要股指均不斷創歷史新高。

來日方長

滬港通首日的「北熱南冷」現象究竟是暫時現象目前正引發不少揣測。

瑞士銀行(UBS)亞洲融資服務部聯席主管蒂姆·瓦南馬赫（Tim Wannenmacher）說：「這（滬港通）只是個開始，但是個重要的開始。」

很多投資專家還警告希望進入中國大陸資本市場的國際投資者小心謹慎，因為投資香港H股的經驗並不一定自動適用於投資上海A股。

與此同時，來自中國方面的消息顯示資本市場進一步開放和人民幣國際化的改革在有條不紊的展開。 上海市委書記、中共中央政治局委員韓正日前在接受英國《金融時報》採訪時表示，上海自貿區正計劃「以漸進、有序的方式」，允許合格的個人開設資本賬戶。 作為最早有望在明年開始的試點項目的一部分，中國的個人投資者在向海外轉移資金、投資於房地產以及股票和債券等資產方面，將享有大得多的自由。

分析人士也指出，隨著中國大陸資本市場的逐步開放與世界接軌，儘管中短期內究竟是北熱還是南熱很難判斷，但是陸股指數最終將逐漸與國際主要股指關聯係數接近的大趨勢是肯定的。

（編撰：晧宇 責編：橫路）